申银万国：股市四季度将大规模反弹

申万报告认为下半年经济将增速应重估资产定价　　股市四季度将大规模反弹
　　按照一般的逻辑，经济步入向下周期，股市收益会明显下降。但是，在昨天举行的2008年下半年度证券投资策略报告会上，申银万国证券研究所却认为，这只是一个粗放的逻辑，进入下半年后，中国宏观经济将出现“量价”完美组合。其中，四季度中国将进入明显的通货膨胀缓解期，而经济增长速度将会加快，四季度前后股市收益率将有明显提高。
　　通胀率逐季回落
　　在以“转型困局中的中国资产定价”为主题的投资策略报告会上，申万研究所认为，从美国的经验来看，当通胀处于缓解时期，只要经济稳定增长，[wiki]股票[/wiki]收益率仍然较高。
　　尽管从去年3季度起，我国进入了通货膨胀阶段。但是自今年下半年起，通货膨胀率将逐季回落，进入一个缓解期。其原因主要是农产品(20.68,-0.32,-1.52%,吧)供应形势好于预期，地震对农产品生产影响有限。同时，严格的流动性控制有助于通胀压力缓解。
　　要素价格改革冲击有限
　　即使是市场所担心的要素市场价格改革，申万研究所则认为要素价格改革将以适时适度为主基调，其对今年物价的冲击并不大。综合起来看，CPI下半年平均涨幅为5.2%，比上半年回落2.7个百分点。其中，四季度将出现明显的通货膨胀缓解。
　　经济增长先降后升
　　就在通胀压力放缓的同时，申万预计由于灾后重建的启动将抵消投资增速的下滑，将拉动四季度投资增长2个百分点。在外需和消费方面，预计自三季度起美国经济的转好将带动中国出口增长，同时通胀回落也有利实际消费增长。总体上来看，经济增长率于2、3季度回落，但是将于4季度出现明显反弹。
　　在此期间，上市公司的盈利状况也将出现阶段性的触底回升。
　　重审中国资产定价
　　基于对宏观经济背景的分析，申万认为，在全球视野比较下A股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。因为从估值角度看，静态PE下降到20倍，才具有吸引力。因此，下半年A股市场将先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，市场将继续弱势整理。但在4季度，伴随着GDP和顺差的反弹、物价管制放松政策出台，将刺激市场出现较大规模的反弹。
　　在行业选择上，申万看好目前资产被折价，未来价格改革受益预期明确的石油化工、电力行业；看好景气向好，估值合理的保险、计算机应用、生物制品、通信设备制造等行业；谨慎看好煤炭、煤化工、造纸、中药、零售等行业。
　　申万主题十佳股票为：中国石化(12.96,-0.05,-0.38%,吧)、华能国际(8.45,0.06,0.72%,吧)、国电电力(6.84,0.13,1.94%,吧)、中国神华(41.18,0.24,0.59%,吧)、大秦铁路(12.80,-0.25,-1.92%,吧)、中国人寿(25.35,-0.61,-2.35%,吧)、用友软件(26.08,0.20,0.77%,吧)、中兴通讯(59.27,0.14,0.24%,吧)、东阿阿胶、建设银行(6.20,-0.10,-1.59%,吧)。
　　申万成长十佳股票为：青岛软控(17.80,-0.30,-1.66%,吧)、大同煤业(23.99,0.41,1.74%,吧)、苏泊尔(14.87,-0.36,-2.36%,吧)、绿大地(43.00,0.01,0.02%,吧)、兴化股份、泸州老窖(29.38,-0.88,-2.91%,吧)、歌尔声学(27.69,0.00,0.00%,吧)、海正药业(17.28,-0.57,-3.19%,吧)、太阳纸业(18.96,-0.97,-4.87%,吧)、力元新材。